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爱柯迪:短期利润率有望反转向上,中长期新能源中大件构筑成长新动力
2024-11-10 17:52

爱柯迪:短期利润率有望反转向上,中长期新能源中大件构筑成长新动力

投资要点

  短期:调价落地叠加人民币贬值,利润率有望反转向上。公司21Q1-22Q1毛利率降幅较大,主要原因系海运费和原材料涨价影响成本,同时受到海外业务以美元计价,当时美元对人民币汇率处于低位的影响。公司2021年与客户谈判调价以应对海运费和原材料价格上涨,预计调价有3-6个月的时滞,预计22Q2开始毛利逐步回升。同时,4月中旬开始美元对人民币汇率逐步提升,也将促进出口业务利润提升。

  中期:从小件到中大件,新能源新项目进入放量期。产品与客户拓展,新能源新项目带来增长新支点。新能源项目订单全生命周期内预计新增收入占比从2020年的28%提升至2021年1-2月的80%。截至2022年4月末,公司新能源三电系统项目在手订单未来预测金额约91.54亿元,这些订单将主要在未来4-8年内实现销售收入,助力公司实现2025年新能源收入占比突破30%,2030年突破70%的目标,新能源新项目将为公司中期发展带来较强动能。同时,公司产能扩张进入收获期,宁波、柳州与墨西哥产能落地将带来收入高增长,产能利用率将提升有望拉动毛利。

  中长期:布局一体化压铸,年内将导入大吨位压铸机。电动化趋势与轻量化需求催生一体化压铸的发展,一体化压铸可以减少车身零件数量,简化车身结构和供应链环节,降低生产成本,提升组装效率。一体化压铸对压铸机的锁模力、模板尺寸与压射量等提出更高要求,一般而言锁模力需要达到6000T以上。公司新工厂今年计划导入6100T/8400T等大型压铸机,预计将支撑公司在一体化压铸领域中长期的竞争力。

  看好公司短期利润反转,中长期新能源放量,维持“审慎增持”评级。公司专注精密压铸件,客户资源优质,在手订单充足。短期调价落地、汇率利好,预计利润率将快速回升。中期新能源产品与客户拓展,产能扩张进入收获期,预计带来收入高增速,同时产能利用率提升将拉动毛利率。同时,公司布局一体化压铸业务,将成为公司业绩的重要增长支撑。我们调整公司2022-2024年归母净利润预测5.12亿元/6.92亿元/8.96亿元(原预测为5.11亿元/7.16亿元/9.91亿元),维持“审慎增持”评级。

  风险提示:新能源业务不及预期,原材料价格上涨,公共卫生事件冲击反复

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