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投资分析
一、简介
1、王明旺、王威创业轨迹
王明旺于1967年出生在广东茂名，最初家里条件很差，艰苦完成学业后他带着几十块钱出门闯荡。王明旺初生牛犊不怕虎，原本立志要干一番大事业的他却被生活“狠狠上了一课”。初到深圳，王明旺到一家锂电池公司打工，每天需要从早上8点上干到凌晨1点，除了吃饭几乎没有多少睡觉时间，而且迫于生产压力，王明旺连续半年都没有休息过，如此没日没夜的工作差点让他崩溃。
王明旺和弟弟王威觉得打工是没有盼头的，到了九十年代王明旺发现了大哥大电池的商机，所以决定一起去创业。王明旺采购了一批大哥大电池，带着弟弟到华强北去销售。
做了两三年之后发现销售电池没有制造电池利润厚，1993年成立佳利达电子加工厂，任总经理，王威受哥哥王明旺的感召加入任销售总监，1994年初，王明旺、王威两兄弟一头扎进电池行业，从镍氢电池开始做起，主要用于手机、传呼机等通信产品。
王威回忆道，广州本土文化浓厚，本地人以说粤语为主，而他来自广东西部的茂名，主要说雷州话。他每次到广州，脑海中就要“迟钝”一下，第一反应是听粤语、讲粤语。而深圳则汇聚了全国各地的人，大家都说普通话，这让他充分体会到了“来了就是深圳人”这句话。1997年12月，正式在深圳成立，成为电池OEM、ODM供应商。
90年代末期，国产手机品牌开始逐步兴起。1999年，一次偶然的机会，兄弟俩获知准备生产自主品牌手机。他们主动找到康佳提议为其生产手机电池。“当时康佳是上市国企，我们只是个小小的企业。但当时我向康佳保证，我们的产品品质会做得更好，成本更低。随后历经21天的不眠夜，电子股份有限公司为康佳手机量身定制的电池样品完成，品质比样板上升40%的同时，成本还下滑了30%。并由此，欣旺达电子股份有限公司正式进入康佳手机电池供应链体系。
2008年，电子股份有限公司着手动力类锂离子电池的研发，并在这一年成功研发出适用于笔记本电脑类和动力类锂离子电池模组的电源管理系统、测试技术及相关制造工艺，推出笔记本电脑类和动力类锂离子电池模组产品，成功进入以日、台企业为主导的笔记本电脑锂离子电池模组市场。
2009年，电子股份有限公司开始针对电动汽车用锂离子电池模组的电源管理系统展开技术研发，并先后承担了省市重大科研项目。直到2014年，相关产品性能已经成熟、技术达到行业先进水平后，欣旺达电子股份有限公司成立了动力电池事业部，正式进军新能源汽车领域。
2014年、2015年开始进军动力电池以及智能硬件制造领域，其模式是与不错的企业建立合资公司，企业发展一两年之后如果合资企业符合欣旺达的发展战略，欣旺达便收购其余股份，如果合资企业不太符合欣旺达的发展路径便将持有的股权受让给对方。
2016年董事长王明旺辞去董事长职务，董事长由其弟弟王威担任。其辞去董事长大概率是因为2015年大盘指数在5000多点，明旺及其一致行动人违规减持，导致公司不能进行正常的融资业务。
2、业务简介
发展至今超过二十年的时间里，公司一直致力于锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售，以锂离子电池产业为核心，上游延伸到动力电芯制造、电池管理系统设计制造等关键环节，下游延伸至电动汽车、储能电站、分时租赁等产业，构建起了全产业链一体化的事业蓝图，成为国内锂电池模组龙头及一体化解决方案的平台型服务商。
红色虚线内标示的是的业务范围：
在手机数码类锂电池模组方面，公司是、华为、OPPO、vivo、、Moto等国内外一线手机品牌的主要供应商之一；在笔记本电脑类锂电池模组领域，公司是苹果、华为、联想、、小米、等国内外优质客户的主要供应商之一。
二、收入、产能分类统计
1、分类收入统计
公司手机数码类锂离子电池模组业务仍然持续增长，实现收入61.4亿，同比去年增长22.21%。
公司笔记本电脑电池业务收入2019年上半年实现13.51亿，较2018年上半年增长了100.34%。
公司智能硬件业务收入2019年上半年实现15.52亿，同比去年增长了100.83%。
根据中汽研数据显示，2019年5月，我司电池装机量首次进入前8名；2019年1月-6月，我司电池装机量整体排名第12。2019年上半年动力电池出货量突破0.7GWh，配套车型出货达到13,524辆，表明已进入行业主流动力电池供应商行列。
2019年半年收入分类统计：
2、生产基地及产能情况
三、主营业务分析
1、手机数码电池业务
10年以来，受益于智能手机销量增长及份额的提升，公司消费电子电池业务持续保持增长，手机电池业务收入从2009年底2.66亿增长到2018年的128.64亿，增长近50倍。2019年，公司为3亿多支手机提供电池模组封装，占全球20%+份额。其中A客户、华为、OPPO、Vivo、等全球领先企业，公司均是主流供应商之列。未来随着公司优质客户全球份额占比的提升，手机模组业务有望保持稳中有升。未来手机电池模组收入有望维持年化15-20%的增长。
公司加大研发力度，目前应用双电芯及异形电芯技术产品占比超过30%，对手机数码类业务的毛利率提升5个百分点左右。
2、笔记本电池业务
笔记本电池市场规模约500亿，2018年公司笔记本电池收入20.6亿，约占全球4%份额，具备较大成长空间。目前公司已经切入A客户、、、联想等客户笔记本电池供应链，未来将依托电池封装技术和客户优势，持续扩大在笔记本电池的客户群体和市场份额，有望复制公司在手机电池的成功路径。
笔记本电脑方面，随着笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池转换，依托公司在智能手机锂电池领域市场份额和品牌影响力的稳步提升，公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长，公司笔记本电脑电池业务收入2019年上半年实现13.51亿，较2018年上半年增长了100.34%。凭借技术储备、品质管控、供应链资源、自动化产线等核心竞争力，公司笔记本电脑类锂电池业务服务于全球领先的品牌厂商，得到国内外众多优质客户的认可，为未来业绩持续快速增长提供了重要保证。未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额，持续拓展全球领先笔记本品牌客户，进一步提升行业的渗透率及占有率，成为公司-5年消费类电池领域重要的业务增长点。未来保守估计有望维持在50%以上的增长。
3、智能硬件业务：
在智能硬件领域，公司以向客户提供消费类锂电池为契机，为满足客户的一站式采购需求，增强客户粘性，进一步深入开展全产业链客户的多领域合作，公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理、VR、和智能音箱等新兴业务全面开展。智能硬件市场现正处于高速增长时期，公司智能硬件业务收入2019年上半年实现15.52亿，同比去年增长了100.83%。公司未来将继续拓展与生态链公司的合作，进一步丰富产品品类，致力于打造智能制造平台、创新平台。
4、消费电子产品电池电芯
公司在消费电子领域除了做电池PACK，近年开始深入布局消费电子电芯。2014年公司收购东莞锂威51%股份，开始切入消费电子电芯领域，2018年公司收入另外49%股份，全资控股开始深入布局。消费电子电芯技术壁垒高于封装，净利率更高。消费电子电芯占Pack成本60%-70%，假设电芯业务净利率8-10%，则通过自给可以公司pack业务带来5到7个点的净利润提升。公司消费电芯已经进入华为、、联想、Vivo等企业消费电子产品中，未来有望提升份额并切入更多优质客户。
2018年公司电芯自供率达到10%，2019年预计达到20%，未来有望保持50%左右，电芯自供率的提升改善了相关业务的盈利能力。
公司惠州一期二期于消费电芯2017年投产，2019年公司计划持续扩产，推进电芯业务自给率持续提升进而提升整体盈利水平。
公司消费类电芯业务快速发展，下属东莞锂威能源科技有限公司目前在技术研发能力、自动化水平、产能、品质管控等方面处于行业领先水平。产品陆续进入高端客户供应链，在智能手机、笔记本、平板电脑、智能硬件等领域得到广泛使用。
目前公司消费电池模组电芯主要来自ATL、LG、SONY等厂商。
5、动力电池业务
动力电池业务覆盖全面。公司的动力电池以三元材料为主，产品涵盖方形、圆柱和软包三大类。
2015年成立动力电芯研发院，核心团队来自ATL等知名电池企业，18年开始发力动力电池市场，主力产品为高性能方形软包三元锂电池。2018年动力电池出货量约为0.26Gwh，主要配套柳汽（0.11）、云度（0.1）、、海马等，2019年上半年动力电池出货量突破0.7GWh，配套车型出货达到13,524辆，表明欣旺达已进入行业主流动力电池供应商行列。2019年4月开始配套吉利帝豪。
在动力电池业务领域，2019年上半年，动力电池板块战略规划进入实质进展阶段，电池业务持续稳定增长。动力电池的口碑初步建立，业务实力和发展潜力得到国内外众多知名企的高度认同，在销售表现上取得了重大突破。整体而言，动力电池业务发展势头良好，2019年新增4款车型进入乘用车推广目录，累计已有17款车型进入乘用车推广目录。在乘用车装机量表现上，欣旺达取得长足进步。根据中汽研数据显示，2019年5月，欣旺达电池装机量首次进入前8名；2019年1月-6月，欣旺达电池装机量整体排名第12，2019年9月，欣旺达动力电池装机量国内排名第五，达到125.78MWh。2019年第三季度各月份公司乘用车电池装机量排名分别为11/7/5。随着公司动力电池惠州一期、二期及南京工厂一期的逐步投产，动力电池业务有望成为业绩新增长点。
在市场开拓方面，目前已与来自欧美、亚洲的国际优质高端汽车厂商和国内众多知名汽车厂商建立了合作关系，并在多个市场主流车型上与客户建立联合同步开发机制。建立合作关系的车企包括：、、东风雷诺、云度、北汽福田、陕西、国金汽车、东风柳汽等，2020年开始给易捷特、雷诺日产供应动力电池。
2017年、2018年在动力电池业务领域是亏损的，2018年亏损幅度扩大。根据GGII，2019Q3动力模组装机0.19GWh，装机量环比降低23%，主要是东风柳汽与装机减少所致， PACK方面，2019Q3装机0.05GWh，环比下降90%，主要是、东风柳汽装机量减少所致。预计2019年仍将亏损，但是亏损幅度会收窄，预计2020年动力电池业务能够实现盈亏平衡或者盈利。
2019 年4月公司收到了雷诺日产发出的供应商定点通知书，相关车型未来七年（2020-2026）的需求预计达115.7万台。2019年5月公司被指定为易捷特X项目待开发的动力电池的供应商，承担其开发工作，未来六年（2020-2025）的需求预计达36.6万台。易捷特是由雷诺、日产和东风三家成立的合资公司，易捷特车型是其首款纯电动A级SUV K-ZE，电池容量为26.8 KWh, 根据新欧洲行驶循环测试（NEDC）的标准，续航里程超过155公里。测算订单量是百亿规模，2020年Q2开始供货。加上4月雷诺日产订单，预计两批订单可以在2020～2025年每年贡献30亿营业收入，1.5亿净利润。
四、行业分析
1、3C数码电池
（1）全球情况
全球范围，从2015年开始，3C数码市场逐渐进入成熟期，其市场增速趋稳，2018年全球3C锂电池出货量为68GWh，同比下降2.9%。高工产业研究院（GGII）预计到2020年全球数码锂电池出货量为70GWh，到2023年全球数码锂电池出货量为95GWh，年化增速11%左右。
全球数码锂电池出货量及增速：
2018年全球数码锂电池产值规模达到1155亿元，排名前十企业产值达到852亿元，占比74%。ATL以285亿元的产值位居第一位，占据全球25%的市场份额；韩国LG、SDI分别以160亿元、150亿元，位居第二、三位；珠光宇以46亿元的产值占据全球4%的市场份额，全球排名第五位.
全球数码锂电池格局：
（ATL:在2002-2003年需要快速成长扩大规模时急需资金,ATL过多地引入了风投资金,导致创始团队持股比例很小。后来电池市场激烈竞争过后,汉鼎、凯雷、3i这三家持股最高的机构股东悉数选择退出。在股权出售过程中,ATL创始团队的老东家,也就是新科的母公司——日本TDK集团在2005年6月以1亿美元的金额收购了科技有限公司100%的股权,ATL成为TDK的全资子公司。从此ATL就成为了一家由中国人创办、中国人实际控制,却由日资控股的公司,一直到现在,让国人不由得扼腕叹息。）
（2）中国情况
2014年到2018年中国数码电池产值年化增长15.3%。作为龙头，其数码电池2014年收入26亿，2018年收入128.6亿，2014-2018年化收入增速在49%。
中国数码锂电池历年出货量及增速：
高工产业研究院（GGII）数据显示，2018年中国数码锂电池出货量31.4GWh，同比下滑1.9%，2014-2018年数码锂电池的年复合增长率为7.6%。数码锂电池已进入稳定期，增长较慢，预计未来5年的年复合增长率10.4%，增长主要受自行车、平衡车、VR/AR电动工具、玩具终端等带动。
2016-2018年我国数码锂电池企业产值排名:
（3）竞争对手比较
（4）电芯自供比例提升
2018年公司手机数码类锂电池模组产量34,561.05万只，笔记本电脑类锂电池模组产量为1,915.39万只，二者合计36,476.44万只。2018年东莞锂威及惠州锂威消费类锂离子电芯合计产量5,840.27万只，向公司销售4,200.66万只（按公司采购数量计算，用于生产手机数码类及笔记本电脑类锂电池模组），其中3,472万只用于生产消费类锂电池模组。按所有手机数码类或笔记本电脑类锂电池模组均为单电芯产品计算，公司自产消费类锂离子电芯占2018年公司手机数码类锂电池模组中电芯需求量的9.16%，占笔记本电脑类锂电池模组电芯需求量的16.05%，公司消费类锂离子电芯整体自供率为9.52%。假设公司未来消费类锂电池模组产品产量保持在2018年的水平，公司现有消费类锂离子电芯业务与募投项目达产后产能利用率与产销率均按照90%计算，所产电芯全部用于公司的消费类锂电池模组。上述假设情况下，公司消费类锂离子电芯的自供率为43.79%。
截至2019年11月8日，公司生产的锂离子电芯已被广泛应用于华为、OPPO、vivo、、Moto、联想、、、传音等国内外知名的消费电子厂商的智能手机、平板电脑、笔记本电脑等电子产品上。
（5）数码电池增长逻辑
1）高工产研预计未来5年的数码电池行业出货量年复合增长率10.4%。
2）未来三年数码电芯自供比例达到30%，其年化利润增速为4.4%，自供电芯比例达到50%，其年化利润增速为8%。均值为6.2%。
3）未来三年手机双电芯比例达到50%（目前百分之十几），双电芯相对于单电芯价值量提升50%，目前手机电池占数码类电池一半以上，按照60%测算，年化增速为3.4%。
4）手机数码领域现在市场占有率约20%左右，过去几年欣旺达市场占有率一直在提高，预计未来几年欣旺达市场占有率也会提高，5年时间其市场占有率提高到35%-40%的话，其年化增速在9%左右。
则数码电池增速为：1.104*1.062*1.034*1.09=1.3214。则未来三年年化增速为32%。
如果考虑到降价的因素，那么其年化增速也在25%-30%之间。
2、智能硬件行业
数据一：
数据二：中国2017年智能硬件及其服务的市场规模为3999亿，增长20.63%。预计到2019年，市场规模可达5414亿元，年化增速达到17%。
各个机构对于智能硬件的统计范围、口径不一样，所以存在数据上的较大的差异。但是整个智能硬件行业还是维持在较快速的增长。
2019年上半年，其智能硬件增速超过100%，依然保持强劲的增长势头。
公司代工的主要产品为：扫地机器人、电子笔、智能出行（平衡车）、个人护理、VR、和智能音箱等新兴业务全面开展。
其中很大一部分是的产品，小米2019年上半年其IOT产品收入增速为49%，增长强劲。
电子笔适用于的平板电脑，目前增长强劲；大疆无人机、智能音箱增长也非常强劲。目前的产品结构从短期一两年来看会保持高增长，40%以上。
预计2019、2020、2021年智能硬件收入增速在80%、80%、40%。
3、动力电池行业分析
行业集中度进一步提升是未来主流。随着新补贴标准的落地，补贴退坡和相关技术指标提升，加速了行业低端企业的出清，行业格局得到优化，市场集中度显著提升。2018年CR10市占率提高了9.21个百分点达到82.84%，CR2市占率提高了16.74个百分点达到61.36%。
截止2018年动力电池的毛利率跟、国轩高科差距很大，我个人认为不具有可比性，欣旺达2018年动力电池出货量不多，绝大部分产能还在建设阶段。2019年受补贴退坡影响预计欣旺达动力电池出货量也不会太高，预计毛利率跟宁德时代、国轩高科仍然有较大的差距，预计2020年开始毛利率会有较大的改善。
不同的机构给出的各个动力电池厂商的产能级规划数据不一样，鉴于自己统计太麻烦，以下是三个机构给出的动力电池厂商的产能级规划数据，每个机构不一样，供参考。
数据一：
数据二：
数据三：
数据四：
2018年我国锂电池行业装机量企业结构来看，前三名企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科。随着我国政策对锂电池产品提出更高的要求，市场份额将进一步向头部企业集中。
从产能规划来看，欣旺达2020年的产能排名10左右，有效产能能够进入前8。
从技术方面来讲，欣旺达跟宁德时代、比亚迪有较大的差距，因此欣旺达的电池销售价格预计在3年内都会比宁德时代便宜。因此欣旺达动力电池的毛利会低于宁德时代，这一块的净利率也会低于宁德时代。
从不同纬度的数据来看，欣旺达的动力电池业务跟头部厂商确实存在很大的差距。我个人对欣旺达动力电池业务的看法是：
1）2019年前三季度动力电池业务都在亏损，猜测亏损一亿左右，预计4季度比较好的情况是盈亏平衡。2020年动力电池业务如果全年能盈亏平衡的话，也能增厚一亿的利润，加上其他业务的增长，预计2020年较2019年净利润增长40%左右。
2）宁德时代净利率11%左右，2020年欣旺达动力电池业务净利率如果3%，预计能达到一亿的净利润。加上其他业务的增长，预计2020年较2019年净利润增长50%以上。
3）如果未来2-3年欣旺达动力电池业务净利率能够达到宁德时代的一半5%-6%左右，那么未来2-3年欣旺达的净利润会呈现爆发式的增长，其现在的价格已经大幅被低估。
欣旺达竞争对手客户情况列示：
受补贴退坡的影响，2019年第三季度开始新能源汽车销量大幅下降，动力电池企业也比较困难，欣旺达2019年三季度动力电池业务经营也比较困难，因此欣旺达将部分正在新建的产能推迟修建，推迟到三个季度之后即2020年三季度末。
五、研发分析
近几年欣旺达研发人员占比、研发费用占比增速较快，其中研发人员占比两年时间增加了一倍，新增研发人员、研发费用主要投入在动力电池上。欣旺达想将动力电池打造为未来主要的业绩动力引擎。
截止2019年11月6日发明专利：
欣旺达电子股份有限公司17；
东莞锂威能源科技有限公司10；
深圳市欣旺达综合能源服务有限公司3（储能专利）；
深圳市欣旺达智能硬件有限公司2；
深圳普瑞赛思检测技术有限公司2；
深圳欣旺达智能科技有限公司2；
深圳市欣旺达电气技术有限公司2；
欣旺达惠州新能源有限公司1；
目前已知的获得授权的发明专利39项。
截止2018年底，欣旺达在动力板块申请的专利数共计48项，软件著作权13
在消费锂电池行业，欣旺达对标的主要竞争对手是国内的亿纬锂能，台湾的新普跟顺达。欣旺达即使未增加新动力电池的研发费用，2015年之前其研发费用占比也大幅领先其竞争对手。
2017年归属净利润较营业收入增速明显低很多的原因是，计提乐视、金立坏账一亿多，同比增长300%，研发投入同比增长110%多，扣非净利润几乎没有增长是因为有投资收益约1.2亿。
2018年四季度计提了1.4亿的坏账跟存货跌价，所以2018年的净利润增速没有营收增速快。
2019年半年跟2019年前三季度扣非净利润负增长的原因是主要系公司持有的嘉元科技的股票投资本期公允价值变动收益增加8200多万所致。
2019年归属净利润增长大幅低于收入增长的原因是研发费用、管理费用、财务费用、销售费用、资产减值损失增长幅度均大幅超过收入增速。
从2014年开始，欣旺达的毛利率开始领先全部对手。随着自供电芯比例的提升，其手机数码电池业务的毛利率近几年在稳步的提升。
2018年随着动力电池业务投入的加大，但是动力电池销量并未放量，因此其2018年动力电池业务的毛利率较低，预计2019年动力电池业务的毛利率仍会较低。
七、客户、供应商情况分析
1、客户情况
2018年欣旺达客户情况：
2017年欣旺达客户情况：
2016年欣旺达客户情况：
欣旺达第一大客户是苹果，2018年占比为31.48%，第二大客户很有可能是是华为，第三大客户有可能是小米，第四、第五大客户有可能是OPPO、VIVO。
从2017年开始，苹果占欣旺达营收的比重在30%以上，欣旺达存在大客户依赖的情况。且欣旺达前五大客户收入占比为69.64%，占比较大。
公司前五大客户历年变动情况：
2、供应商情况
2016年前五名供应商情况：
2017年前五名供应商情况：
2018年前五名供应商情况：
目前公司消费电池模组电芯主要来自ATL、LG、索尼等厂商，2018年欣旺达前二大供应商很有可能是ATL、LG，第三大有可能是索尼。
（部分消费电池企业随客户爆款产品得以快速成长：1）ATL受益于苹果、HOV手机引领的智能之风，随苹果手机市占率的提升而快速扩张，从2011年起即成为聚合物电芯出货全球第一的绝对龙头；2）三星SDI主要给三星电子进行产品配套，目前三星手机虽然市占率有所下降，但是依然是全球第一大手机主机商；3）LG化学则供应惠普等笔电及手机产品；4）松下多与日系企业合作，进行数码电子产品电池配套。）
八、风险因素
1、王明旺及一致行动人违规减持。
2015年6月26日，欣旺达披露了相关权益变动报告书，王明旺及其一致行动人王威在减持股份累计达到5%时，王明旺未在履行报告和披露义务前停止卖出欣旺达股份，违反法律规定减持的股份数663万股，违规减持金额达到1.95亿元。
随后王明旺及一致行动人即收到证监会《调查通知书》。因涉嫌信息披露违规，证监会决定对王明旺及其一致行动人立案调查。
最终的处罚结果于2016年11月份下达，根据《行政处罚决定书》。证监会决定对王明旺超比例减持未披露行为处以40万元罚款，对王明旺在限制转让期限内减持行为处以1170万元罚款，合计罚款1210万元。
对王明旺来说，区区千万元的罚款或许不值一提，但由此引发的三年期间不得增发重组却是限制公司发展的巨大阻碍。
《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定，上市公司存在董事、高级管理人员三十六个月内受到中国证监会的行政处罚，或者十二个月内受到过证券交易所公开谴责的，不得非公开发行股票。
2、大股东股权质押情况
截至2019年10月31日，王明旺和王威持有质押股票390,904,000股，该部分股票市值约为54.49亿元（按2019年10月31日前20交易日公司股票均价计算）；王明旺和王威持有未质押股票178,471,902股，该部分股票市值约为24.88亿元（按2019年10月31日前20交易日公司股票均价计算）。王明旺和王威质押融资金额合计175,034.0003万元，其持有的公司股票市值高于质押融资金额。
未来二级市场股价跌幅超过75%，大股东质押存在暴仓的风险。
3、动力电池业务被宁德时代等巨头打压，一直处于亏损状态。
4、智能硬件业务订单主要来自小米生态圈，如果小米出现问题，欣旺达这块业务也会承压。
5、2019半年报显示，半年以内的存货库龄占比为93.47%，为近三年来的最低值，半年以上存货库龄占比为近三年以来的最高值，趋势不是很好，与其比较的数据是年报数据，不确定是否具有可比性，2019年四季度可能再度出现较大的坏账或者存货跌价导致资产减值。
6、根据王明旺和王威签订的股票质押融资合同及书面确认，相关质押融资资金主要用于股权投资、基金出资、购置房产及偿还借款等。
7、会计政策中应收账款坏账计提比例没有德赛电池高，但是集体的坏账金额占比比德赛电池高很多。
九、投资建议
1、未来业绩测算
单位：亿元
预计2019、2020、2021年利润增速为20.9%、60.9%、40.4%。
2、投资建议
如果2021年给于欣旺达30倍PE，则欣旺达市值为600亿人民币，较现在的230多亿市值有近1.5倍的增长。
建议现在（2019年11月5日）买入欣旺达，欣旺达在16元以内不贵，持有三年年化收益率有望达到35%以上。