近年来，全球重大信息安全事件频繁发生，严重威胁各国的经济发展和社会的安全稳定，如“棱镜门”、RSA后门、Intel芯片安全漏洞、WannaCry勒索软件、Facebook用户数据泄漏等安全事件引起了全球各界对信息安全的高度重视，而从事网络信息安全的企业顺势得到了快速发展，并向资本市场跃跃欲试。
经过四轮问询的恒安嘉新(北京)科技股份公司(简称“恒安嘉新”)日前已获得了上交所上市委会议审核通过，公司注册上市在即。
号称曾为“G20杭州峰会、世界互联网大会、“一带一路”峰会、上合峰会、中国国际进口博览会等国家级重保活动提供网络安全保障服务”的恒安嘉新在内业同行并不拔尖，与其他上市公司相比，在资产、业务规模和盈利能力等方面均存在较大差距。
2018年末，恒安嘉新资产总额为7.24亿，营收规模为4.88亿，净利润为0.18亿，而同行2018年的资产总额为34.44亿，营业收入16.01亿，净利润为3.03亿，（维权）2018年的资产总额为23.85亿，营业收入12.03亿，净利润为1.39亿。第二股东涉嫌同业竞争 以股权深度绑定客户 资料显示，恒安嘉新有限(公司前身)于2008年8月，由阮伟立、王虹、时忆杰各出资2万元，注册设立，但3位出资人2人系代持。彼时，由于实际出资人金红还在西门子任职，所以由其丈夫阮伟立代持，而宋爱平由于移民计划故托其亲属王虹代持。
半年后，2019年3月，恒安嘉新有限实行了第一增资，由6万元增资至1000万，但此次增资的大部分增资额是由阮伟立以知识产权-非专利技术出资，经评估，该非专利技术价值700万元。
实际上，该项非专利技术系阮伟立受金红委托，带领公司员工开发的成果，为职务发明。而该项非专利技术投入公司后实际实现的价值低于评估价值。由于此次出资存在瑕疵，三年后，2012年3，恒安嘉新又将其700万元实行了减资。
2010年，公司实际控制人金红由幕后走到了台前，从西门子辞职正式进入恒安嘉新；同时，还以股权激励的形式的邀请刘长永、赵国营等33人，加入公司或者为公司发展提供规划咨询建议、帮助进行市场推广开拓，但所有的股份都有金红代为持有，一直代持至公司变更股份公司前夕。
财经参考发现，除公司实际控制人、董事长金红曾供职过西门子外，董事、总经理陈晓光，董事、副总经理、技术负责人杨满智，董事、董事会秘书王宇均来自于西门子，四人还是公司的联合创始人，均是2010年正式加入恒安嘉新。
公司在更变股份公司前，引入了大量的外部投资者，其中，不乏像红杉资本、腾讯产业投资基金、社科院、社保基金等明星股东。
值得注意的是，与恒安嘉新同属网络信息安全领域的信息技术集团股份有限公司(简称“启明星辰”，持有公司13.68%)也成了公司第二大股东。
恒安嘉新在招股书中虽未将启明星辰列入竞争对手，但在安全分析、安全治理方面都进行了对比，公司与启明星辰显然存在业务上的竞争。
同时，双方均入选CNCERT网络安全应急服务支撑单位(国家级)，均参与过十九大、两会等重要国家级的网络安全保障工作。
此外，据中央政府采购网发布的“中央国家2017年软件协议供货采购项目”中标公告披露显示，启明星辰和恒安嘉新还同台竞技，共同投标。
在恒安嘉新的股东名单中，还出现了三大电信运营商的身影。截至招股说明书签署日，通过联通创新及中网投间接持有公司2,842,931股份，占比3.65%；中国电信通过中网投间接持有公司96,678股股份，占比0.12%；中国移动通过中移创新及中网投间接持有公司3,225,769股股份，占比4.14%，三家的入股的价格平均价格约为每股11元。
招股书显示，恒安嘉新此次公开发行股份2,597万股，募资资金8亿元，简单估算，此次公司的发行价约为每股30.8元，较三大电信运营商入场价增加了近2倍。能以如此低廉的价格入股恒安嘉新，或与其为公司的重要客户有关。
报告期内，恒安嘉新近六成收入来自于上述三大电信运营商，2016-2018年，公司对三大电信运营商的销售额合计分别为2.51亿元、2.98亿元、2.98亿元，占同期营收的比重分别为58.45%、58.76%、61.01%，逐年上升。
值得注意的是，自三大电信运营商成为股东以来，公司从三大电信运营商的订单由2015年的1.91亿攀升至2018年的5.24亿元，尤其是通过单一来源采购获取订单，由2015的6,336.36万元激增至2018年的3.82亿，订单额增加了5倍。
财经参考发现，恒安嘉新的股权较为分散，第一大股东金红的实际持股比例发行前仅有23.66%，发行后为17.75%，第二股东启明星辰紧随其后，发行前持股比例为13.68%。
虽然启明星辰在招股书中承诺其不谋求恒安嘉新的控制权，但同属网络信息安全的启明星辰近年来动作频频，大举对外并购；2014年以来，启明星辰先后收购了北京书生电子、杭州合众信息、安防高科、赛博兴安、川陀大匠和智为信息等多家网络信息安全领域的企业。
启明星辰副总经理、董事会秘书姜朋也表示，近年来在数据安全、业务安全领域的并购取得了不错的效果，扩充了产品线和业务赛道，提升了公司的综合能力。
除了控制权面临争夺的风险外，公司还存在上市后被大量减持套现的风险，发行前，除金红、宋爱平和员工持股平台华宇博雄外，前十名股东中7名股东为外部投资者，而宋爱平虽参与了公司早起的出资设立，但却未参与经营管理。
业绩上演过山车 员工出售个人信息一审涉及恒安嘉新、二审判定与公司无关 招股书显示，公司此次募集资金8亿元，用于面向5G的网络空间安全态势感知平台项目、面向工业互联网及物联网的安全综合治理平台项目、网络空间安全产业基地项目和补偿流动资金。
但截至2018年末，公司资产仅7.24亿，营收规模也仅4.88亿，就公司目前的体量来看，此次募集规模相当于“再建造”一个恒安嘉新。
并且，从恒安嘉新近年来发展的轨迹来看，很难见到其高成长性。报告期内，公司实现的营业收入分别为4.3亿元、5.06亿元、4.88亿元，在2017年增长了17.7%的情形下，2018年却出现下滑。
更令人担忧的是，报告期内恒安嘉新净利润分别为-2,054.47万元、4,185.64万元、1,837.18万元，在2017年实现了3倍增长且出现扭亏为盈的大好形势下，2018年却同比下滑56.11%。
为了拓展业务，加大规模，恒安嘉新近年来纷纷成立了博泰雄森等7家控股子公司和1家孙公司，但与母公司一样，盈利水平均不理想，多数属于亏损状态。截至招股书签署日，7家公司中，4家未开展业务，3家亏损，仅一家与公司主营业务无关的孙公司盈利。
由于恒安嘉新较高的应收账款及盈利水平不佳，导致公司现金流承压。报告期内，公司经营活动现金流净额分别为-3,545.86万元、3,728.28万元、-5,149.24万元，在2017年得到缓解后，2018年又加速流出。
在今年的央视“3·15”晚会上，央视集中曝光了一批无良企业借助骚扰电话、违规违法收集个人信息的敛财牟利，工业和信息化部即刻响应，并采取了一系列严厉措施。
恒安嘉新旗下的员工也从事过类似的违法行为。据裁判文书网发布的案号(2018)鄂0528刑初52号，马适之、张立一审刑事判决书中显示，2015年3月以来，被告人马适之利用其在北京恒安嘉新公司实习之机，未经网络运营者及用户同意许可，搜集大量公民个人信息，包括手机号码+访问时间+用户网页浏览记录，内容涉及全国多省市有关金融、股票、房产、贷款、保险等方面的用户手机号码，马适之将搜集来的个人信息伙同他人出售牟利。
由此，法院一审判定，马适之犯侵犯公民个人信息罪，判处有期徒刑三年，并处罚金人民币十二万元。
据北京恒安嘉新项目总监、员工在法庭上阐述，马适之于2015年进入恒安嘉新公司实习工作期间，可以登录公司的服务器，维护后台，接触三大运营商(电信、移动、联通)用户上网流量数据，并可以查看到手机用户在时间段内的访问网址，了解手机用户的兴趣爱好。