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1、生活已经如此艰难了，是不是应该吃好点？
阿信问，世界纷纷扰扰喧喧闹闹，什么是真实？
伪五迷答，吃，是最真实的事，是最重要的事。
看看，吃穿住行也好，吃喝玩乐也好，不管是解决生存需求，还是维持社会关系，吃都是第一性的。
而且是最刚性的。经济下行周期，所有除吃以外的其他需求，穿住行、喝玩乐，在一定程度上都可以被抑制或延迟满足。
比如，衣服可以多穿一年，住所可以简陋一些，出行可以共享单车，娱乐活动也可以是在王者峡谷来一场野外walk嘛。
五月天的演唱会也是可以少看一场的，想必阿信不会怪我。
只有吃的需求，没办法通过外力抑制或延迟，甚至都没办法减少频率，最多从丰盛变成朴素，从预制变成自制，从餐馆变成外卖。
从宏观数据也能看出，疫情后的这两年，是餐饮一直默默托着社零增速，坚韧且稳定。
当然，也正是因为这份需求的刚性，它的弹性注定也不会太大。
还是这两年，餐饮企业数量从1330万家净增加340万到了1670万家，如果把时间线倒推到2019年疫情前，那么这个净增加的数量是翻倍。
几乎所有企业都想着熬过疫情的寒冬后就能吸一波消费复苏的红利。
但这轮供给侧的超长时间超大规模扩张，迎头撞上的是宏观经济的下行，是居民资产负债表衰退后的消费降级。
硬生生从供给侧把餐饮企业逼到了利润的平衡点。
一边是餐饮大盘的持续增长，一边是餐饮企业的哀鸿遍野，本质是供给过剩自然引发的行业周期，只不过现在还挂上了消费低迷、需求疲软的debuff。
这才让整个市场显得尤为惨淡，如何疯狂促销、调降价格都无法避免的惨淡。
不过人类往往习惯于出问题后往外归因。
我都这么努力开店这么努力经营了，为什么还是不挣钱？
餐饮界杠把子西贝创始人贾老板也禁不住发出了这样的灵魂拷问：
“餐饮行业不挣钱，但是平台利润大得不得了，上半年财报亮眼，这个问题我也想不明白。”
错的不是我，而是这个世界。哦。不，错的是。是美团破坏了我们的生态，抢走了我们的利润。
似乎大部分媒体和键盘老师都觉得这番控诉天经地义，甚至喜闻乐见地再拱上一把火。
那一刻，作为卑微的小股东，我委屈得就像手握方向盘的李行亮。
再怎么条理清晰的逻辑，都敌不过轰轰烈烈的情绪。
2、规模效应+降本增效带来的利润爆发
是天下苦秦久矣吗？
2024Q3，收入936亿元，同比增长22.4%；营业利润为137亿元，同比增长307.5%；调后净利润为128亿元，同比增长124%。非常惊艳的一份财报，几乎所有关键指标，都大超市场预期。
尤其是利润，这两年的利润，就像越过临界点的一样，嘭的爆发了出来，与消费的萎靡形成了鲜明对比。
这就是外界所谓的餐饮之祸，祸在的根源。
但细拆财报就会发现，业绩完全是规模效应叠加降本增效的结果，赚的每一分都是兢兢业业的辛苦钱。
主营业务分为两大板块，核心本地商业和新业务。前者主要是餐饮外卖、闪购、到店、酒旅等已经成熟的商业模式，后者包括美团优选、小象超市、快驴、网约车、共享单车、充电宝等，还需要持续投入和迭代。
核心本地商业是当前利润的唯一来源。2024Q3，核心本地商业收入694亿元，同比增长20.2%；营业利润146亿元，同比增长44.4%，营业利润率达到21%，同比提升3.5个百分点。
核心本地商业进一步划分为配送服务、佣金、在线营销服务、其他服务及销售四部分。其中配送服务和佣金收入分别串起了骑手和商家两头，是社会高度关注的两个焦点。
配送服务收入278亿元，同比增长21%，其中配送订单量为70.8亿次，贡献15%的增速；单均配送收入为3.9元，贡献6%的增速。
乍一看，商家似乎确实被压着承担了更多的配送成本，但只要把时间线稍微拉长一些，就会发现2024Q1、Q2的单均配送收入是同比下降的，Q3只是回归相对正常的状态，跟订单结构也有关系（闪购增速更快，单价更高）。
甚至，如果把单均配送成本引入进来，你会惊讶的发现，的配送业务至今还是亏损的。2024H1，美团配送业务的亏损率在9%，相比2023H1还增加了一个百分点。
显然，的利润增长并非源于对商家的挤压，更不是对骑手的榨取。
佣金收入261亿元，同比增长24%，略低于到店酒旅GTV约26%的增速，可以大致粗略测算出佣金率是降低的。
实际上，在每一个细节上都展现出了对商家的呵护。
对于品牌商家，提供定制化营销策略和在线运营工具，帮助他们探索和抓取更多的商业机会；免费提供卫星店选址，并支持6到12个月的佣金返利。
对于中小商家，将免费流量支持期从7天延长至14天，协助他们制定业务增长策略，提升流量转化效率。
同时，持续升级神会员体系，将神会员从外卖业务延伸至到店酒旅等核心本地生活，打通吃喝玩乐全场景，实现各业态的交叉协同，提升用户消费的频次和粘性。
用户侧可以激发更加丰富的消费场景，商家侧可以撬动更加庞大的平台流量，怎么看都是一场美好的双向奔赴。
并且真金白银投入10亿元帮助商家去对抗行业的下行，通过各类型的现金支持和平台补贴，持续滋养和繁盛整个行业的生态。
新业务收入242亿元，同比增长29%；经营亏损10亿元，去年同期亏损51亿元，同比收窄80%；经营亏损率4.2%，环比改善1.9个百分点。这才是最惊喜的部分，新业务减亏带来的利润改善已经相当于核心本地商业的利润增量，而两者业务体量是1:3的差别。
要知道，过去几年投入了天量的资源去支持新业务发展，2019-2023年五年间新业务亏损超过了1000亿元，平均每年亏损超过200亿元。
似乎陷入了越投越亏、越亏越投的恶性循环，甚至影响到了核心本地商业的战略表达。
所以今年初的幡然醒悟才显得尤为感人，不再大规模攻城略地，而是把重点放到运营效率提升和高质量发展上。
当然成效也很感人，2024Q1经营亏损显著收窄至28亿元，Q2继续减亏至13亿元，Q3除优选外，小象超市等其他新业务已经实现整体盈利。
这是一个非常重要的转折点，意味着新业务终于找到了一个舒适且自洽的增长模式。继外卖、到店外，第三曲线的增长飞轮也开始转动。
3、在不景气周期里更应该抱紧
最本质的需求，意味着最永续的生意。历史长河都无法磨灭，更不要说短短的经济周期了。
就是这条赛道上的头号玩家，占据着外卖和到店两大基本面。
经济上行，到店自然生发；经济下行，外卖取而代之。
不管经济周期如何更替，终归逃不脱一手打造的本地生活生态。
既然同在一个生态里，那么平台、商家、消费者，以及履约侧的骑手小哥，大家都是共荣共生的关系。
更何况生态的打造才算迈出了万里长征第一步，远远没到终局，外面还有抖音这样叠满buff的满级选手在虎视眈眈。
但凡试图通过挤压商家、骑手来获取超额利润，市场就会用脚投票，把他的业绩打到地板上。
既不能为，也做不到。
商家哭惨，只是作为个体角度，在获得更多流量和机会的同时，想把利润更多截留在自己手中。双边博弈而已，无可厚非。
嘴上喊着经济寒冬，把属于我们的利润抢走啦；身体却诚实地抱紧了美团，去看看有多少商家在美团开启了自己的直播号，又有多少商家接入了神会员体系。利益永远不会说谎。
诚然，键盘老师还是可以说，外卖小哥确实过得悲惨，他们被困在的系统和算法中，生活毫无生趣。
但这已经是当前不确定的大环境下最确定性的一种选择了。是，一直在背后托举着外卖小哥的生活，并在一定程度上维系了社会的稳定。
只要你愿意，随时随地都可以加入800万外卖的大军，并取得高于当地平均水平的收入。
那些批判的，既不懂美团，更不懂人民群众。
承认一句优秀，有什么难的。
4、朴素测算一下
核心业务方面，2024年前三季度，核心本地商业收入1847亿元，同比增长21.7%；经营利润395亿元，同比增长28.8%；经营利润率21.4%，同比增长1.2个百分点。
合理假设2024年四季度和2025年核心本地商业收入保持稳定增速，则2024年、2025年全年预计核心本地商业收入达到2525亿元、3080亿元，核心利润达到550亿元、675亿元。给予2025年核心本地商业20倍PE，对应13500亿元人民币市值。
新业务方面，整体定位是战略性业务，虽然减亏成效显著，但短期货币化并不是主要目标，且明年海外业务亏损会确定性增加，保守起见新业务暂不给估值。